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为什么美联储应该重新进入其货币政策

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自2008年金融危机以来,联邦储备已经开始探讨其历史上最容易的货币政策。在低利率和量化宽松之间 - 被称为QE - 美联储从未这样做过鼓励投资和贷款这么长时间。

这些政策旨在降低失业率,帮助普通的美国人,但在她的新书中,“美国不平等的发动机,美联储和美国财富的未来,”联邦金融分析管理合伙人Karen Petrou认为中央银行实际上造成更多伤害比好。

佩特鲁众所周知,为她对财务规定的百科全书知识,为多数十年来建议了各种公司和机构客户对金融机构和市场规定的影响。鉴于该血统,可能会感到惊讶,这种热情的书的主题是美国不断增长的经济不平等以及金融监管机构应该对此做些什么。

她的核心论点 - 美联储的住宿政策正在推动,而不是改善,恶化的经济不平等 - 是美联储在之前听到的,并且一直被否认。联邦储备的最后三位领导人 - 本伯南克,珍妮特·耶伦和杰罗姆鲍威尔 - 各自认为货币政策几乎没有对经济不平等的瞥见。更重要的是,他们说,收入和财富的分配是国会的问题,而不是美联储。

这种偏转穿着薄,佩特鲁辩称,因为富人与穷人之间的差距越来越难以忽视。公众越来越苛刻,几乎每个经济政策都通过不等式镜头重新考虑。美联储尽管抗议,可能是一个比它想要承认的问题更大的部分。

美联储于2008年推出了其超容纳QE政策 - 帮助经济攀登金融危机的应急响应。该政策与美联储积极收购的资产及其他政府债务等政策相结合了近零利率。

QE预计到2013年将结束,但它在Covid-19大流行期间持续到十年内积极扩大。美联储的资产负债表在2021年3月20日之前的约8000亿美元到7.7万亿美元,而通胀调整的利率仍然特别低 - 而且往往是负面的 - 对于大部分地区而言,往往是负面的。

这种非传统的货币政策取得了什么?美联储的希望是,超级利率将导致借款增加消费和投资,并提高汇总需求,恢复可持续增长,并将通胀提高到目标2%水平。有一些证据表明,第一轮QE确实提升支出,整个政策对总需求,可持续增长率或通货膨胀产生了太大影响。

Petrou进一步走了一步,争论美联储的2008年后姿势不仅无效但经常膨胀的资产价格,通过保持低效僵尸公司活着,增加财务脆弱性,增加不平等和破坏经济增长。

她的分析需要重新考虑一些关于美国收入和财富分配的若干广泛假设。我们中的许多人认为美国为经济进步和向上的社会流动提供无与伦比的机会。但数据表明,现在这比曾经是真实的,而且与其他高级经济体相比,在这里越来越多地在其他地方越来越糟糕。

我们还希望相信那些有低薪工作的人暂时占据这些工作,要么是因为他们只是开始他们的职业,或者也许是在运气的情况下。我们庆祝RAG-To-Riches故事。但典型的故事更加糟糕,以更大的财富更加糟糕。

我们倾向于相信美国仍然是中产阶级社会。但佩特鲁表明,中产阶级的经济力量几十年一直在下降,陷入了越来越多的人口,在经济上岌岌可危的条件下,生活薪水和支付债务队伍。

佩特鲁说,经济不平等始终存在于我们的社会中,但美联储在目前的情况下的作用是QE的衰退。到2019年,自2008年以来,最富有的10%的美国美国人的财富已经增长了20%,而中等收入家庭的财富尚未恢复到危机前的水平,低收入家庭失去了16%的危机前占16%财富。

Petrou并没有在美联储的脚下整个美国的不平等问题。她易于承认全球化,工会下降,省力技术,较低的教育成就和增加的药物成瘾等各种因素是美联储没有控制的重要因素。

但是这些因素也不能为什么在过去十年中如此明显恶化的原因,这是可信的解释。这使她对美联储政策的起诉作为不平等的引擎,从传统智慧中缺席的一个因素解释了我们的不平等。她也有类似的美联储监管政策的批评,但在我看来,她对货币政策的分析是最引人注目的。

超容纳货币政策推动了资产价格 - 证券,股票,房屋,几乎所有东西的价值观 - 以及这种无可否认的观察结果带来了一种推论了推论意义程:资产由富人持有,他们凭借其日益增长的财富购买更多资产。

2020年底 - 一年的真正国内生产总值下跌3.5% - 美国家庭的净值上升至创纪录的130.2万亿美元,主要是蓬勃发展的股票市场的反映。但该财富主要归于高收入家庭,以相对较低的花费倾向,因此它未能充分涓涓细流以刺激总需求或鼓励对生产力资产的投资。

低收入家庭利用少数资产和储蓄少。当然,QE减少了借用的成本,但这主要是推动了再融资的繁荣 - 更多地为具有大抵押贷款的富裕家庭节省。此外,低收入家庭往往不会从低成本的消费者贷款中受益,因为他们不能有资格。

然后有美联储的流动性干预措施。在过去十年中,美联储在股票市场拒绝时,美联储的采取了促进流动性。也许是最戏剧性的例子是2013年“锥度发脾气”,那么通过暗示美联储可能会减少QE,伯南克送入全球金融市场将全球金融市场送入狂热。

美联储迅速致力于安排QE将继续的市场,而美联储的资产负债表再次僵局。市场稳定,很快继续向上上升。这一集会透露依赖股价如何成为超容纳货币政策的延续,以及似乎是美联储支持它们的意愿。

此外,Petrou认为这种隐含反馈的看法鼓励了一些市场参与者比他们更加易受危机更容易受到危机的影响力。 Petrou在2020年期间对借款人提供了大规模的美联储流动资金支持,借款人从未直接访问了安全网作为金融市场较高的脆弱性的指示,并视为银行在金融体系中减少的担忧。

她争辩,这就是为什么传统货币政策不再像曾经一样有效地工作。随着非银行金融中介机构和资本市场在贷款和储蓄中发挥了更大的作用,监管银行没有直接影响贷款,因此传统货币政策的传播是间接的。

更基本上,Petrou认为美联储一直在制定基于对数据的误导性分析的政策。美联储未能学习淹没在池塘中淹没在池塘的课程的课程,平均深度为1英寸:平均可能会在汇总内模糊至关重要的差异。

佩特鲁认为,美联储未能考虑到日益增长的经济不平等意味着基于简化代理人的策略的政策将无法按预期工作。一旦中产阶级被挖空,需要更大的注意力被放置在分布效果上。她还批评美联储与通货膨胀无关的通货膨胀措施,许多美国人面临日常生活中,因为美联储最近承认,失业率低估了工人面临的问题的程度。

虽然美联储定期承认其义务实现最大的就业和价格稳定,但塞特鲁强调美联储忽视了第三项立法授权,以维持中等利率。实际上,很难在美联储陈述中找到对这一任务的确认。

一些经济学家们认为,当均衡的实际利率处于或低于零时,佩特鲁透明了美联储在世俗停滞的时代设定利率的能力。即便如此,它也不明显,QE上涨一倍是正确的政策。它可能只是产生过度债务的突出,这将导致越来越多的资产负债表,这些资产负债表将不可避免地增加对危机和加剧通缩压力的脆弱性。当然,许多经济学家拒绝了世俗的停滞假设,并认为应该可以恢复更正常的经济和财务状况。

虽然Petrou在描述美联储在恶化的经济不平等中的作用方面做出了重要贡献,但她的信贷详细介绍了政策改革,这些改革不仅旨在消除美联储在不平等中的作用,但这可能使其能够减少不平等。这些提案范围从美联储的组织变动更加重视功能规范,引入数字美元和建立平等银行宪章。

但这些改革不能替代政策来解决其他不平等的潜在原因。美联储有一个角色扮演,这一角色不够承认。但是,佩特鲁正确地指出,经济不平等不仅仅是美联储解决问题。更多基本解决方案需要政府和国会的重要支持,并将花费多年才能脱颖而出。她向美联储提出的改革相对较快地完成。

Petrou的分析非常重要,她对美联储改革的建议开放了关于如何培养更加公平的金融系统,这将有利于所有美国人的重要辩论。这场辩论姗姗来迟。

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